星辉娱乐足球梦碎，游戏业务“亏本宣传”何时了？｜财报解读

十年足球梦碎，星辉娱乐的“赔本赚吆喝”何时能休？让我们来一探究竟。

自2025年起，星辉娱乐（300043.SZ）入主西班牙人俱乐部，这段旅程从梦幻开始，却以苦涩收场。在这十年间，体育业务累计为星辉娱乐带来的是-4.42亿元的净利润，而游戏业务则是唯一的“输血”来源，网站入口。

今年，西班牙人重返西甲，为星辉娱乐带来了最后的业绩曙光。霍安加西亚的解约金1.56亿，以及7月15日以10.88亿元出售西班牙人99%股份，标志着星辉娱乐成为最后一批退出海外足球的中国资本。

8月28日晚，星辉娱乐发布2025年上半年财报，依靠体育业务扭亏，累计实现营收11.4亿元，同比增长84.6%；归母净利润扭亏为盈，达到1.55亿元。其中，2.17亿元的转会费是利润的主要来源。

然而，剥离足球业务后的星辉娱乐，面临着游戏业务的困境。部分核心项目的营业收入甚至不足以覆盖高额推广费，公司能否成功转型，跳出现有的亏损泥潭，还需市场的考验。

半年报显示，星辉娱乐2025年上半年营收为11.35亿元，同比增长84.58%。其中，西班牙人俱乐部的球员转会收入及重返西甲后的转播权收入和票务、会员收入增加是主要因素。归母净利润为1.6亿元，同比增长186.78%。

尽管游戏收入同比增长，但前三大游戏项目的收入都尚未覆盖高额的推广费，属于亏本换声量。此外，活跃用户数和付费用户数均在下滑，显示出游戏的生命周期堪忧，注册领彩金。

转型受阻，老IP难焕新，新赛道难突围。星辉娱乐游戏及相关业务业绩已与巅峰时期的13亿元相去甚远。目前，公司正在构建层级化的SLG产品储备体系，以维持竞争力。

然而，公司推广营销费用高企，与同行业相比竞争力不足。2025年上半年，星辉娱乐的研发费用只有2965万元，研发费用率2.61%，总额与占比在业内偏低。

在半年报中，公司不受限的货币资金余额仅为1.2亿元，对于“烧钱抢流量”显然有心无力。（作者 | 黄田）